[摘要]虽然还对日内开仓手数等方面保留了一定的限制，但将日内过度交易行为的监管标准上调至单个合约500手，意味着自2015年股灾时被万夫所指为股市暴跌的罪魁祸首的严格限制基本完全放开。

腾讯新闻《一线》作者 刘鹏

4月19日下午，中国金融期货交易所（下文简称“中金所”）发布消息，宣布进一步调整股指期货交易安排：一是自2019年4月22日结算时起，将中证500股指期货交易保证金标准调整为12%；二是自2019年4月22日起，将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约500手，套期保值交易开仓数量不受此限；三是自2019年4月22日起，将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之三点四五。

“4年的大魔咒，终于卸下了。”一家期货公司总经理如此对腾讯《潜望》感概，虽然还对日内开仓手数等方面保留了一定的限制，但将日内过度交易行为的监管标准上调至单个合约500手，意味着自2015年股灾时被万夫所指为股市暴跌的罪魁祸首的严格限制基本完全放开。

行业苦盼已久

2015年A股陷入巨幅波动后，证监会与中金所出台多项针对股指期货交易的限制措施。随后出台的《证券期货市场程序化交易管理办法》，分别在建立申报核查制度、加强系统接入管理、建立指令审核制度、实施差异化收费、严格规范境外服务器的使用、加强监察执法等方面，提出了明确的监管要求。

这一政策对于股指期货限制过严。彼时，腾讯新闻《潜望》从多家高频交易基金了解到，当时的高频交易策略在监管政策下全部失效，只能被迫转为中频交易，原有的交易架构需要重新搭建。

此外，一些专注于高频模式的交易人员，由于需求量急剧缩小，这一群体出现离职潮。

对于期货公司而言，这一限制更是将期货业陷入艰难境地。一家规模排名前五的期货公司高管告诉《潜望》，股指期货基本占据了整个期货市场八成以上的市场份额，在监管层对于诸如高频交易的限制政策出台后，交易量与保证金规模均出现断崖式下滑。

一家规模排名前五的期货公司高管曾告诉腾讯《潜望》，股指期货基本占据了整个期货市场八成以上的市场份额，在监管层对于诸如高频交易的限制政策出台后，交易量与保证金规模均出现断崖式下滑。这对于严重依赖手续费与保证金利息收入的期货公司来说，无疑是迎头重挫。

影响不仅仅体现在股指期货上，商品期货亦受到冲击。华东某期货公司业务经理对腾讯《潜望》表示，商品期货个别品种加保证金、加手续费，亦对商品期货交易量产生较大影响。

上海东证期货分析师孙枫在研报中表示，证监会政策的出台旨在严防具有操纵、欺骗、诱导、愚弄等性质的高频交易，难免会对高频内外盘套利、跨期套利、跨品种套利产生负面影响。

“实际上程序化交易是工具，新政在加大交易成本之外，也会导致个股的波动性加大。”一位量化基金经理说道。

但证监会认为，虽然程序化交易有着其积极意义，但“存在加大市场波动，影响市场公平性等消极影响”，因此，“基于我国资本市场具有个人投资者多、交易换手率高、价格波动大等特点，对程序化交易需要严格管理、限制发展、趋利避害、不断规范”。

避免单边市困境

自2015年股指期货被限制后，期货从业者和对冲基金等专业人士一直在呼吁，松绑股指期货，从而放开因被政策所限制住的流动性。4年之后，A股市场的明显回暖，让市场完全放开股指期货限制的呼声再度高涨。期间，虽然中金所于2017年2月、2017年9月、2018年12月迎来三次松绑，但是空间仍较为有限，流动性的缺失和对冲成本的居高不下影响了股指期货市场功能的发挥。

证监会前副主席高西庆曾对腾讯《潜望》表示，在缺少金融工具情况下，A股市场很容易成为单边市，即要么疯涨，要么猛跌，波动的幅度也相应增大。这在2015年上半年的A股市场体现的淋漓尽致，单边市场由于缺乏相应的做空机制来戳破泡沫，因此在转头向下时，带来的震动巨大。

完善金融工具的多样性，避免A股陷入单边市困境，在逐步消化2015年股灾不良影响之后，也被提上监管日程。主管期货行业的证监会副主席方星海，多次在公开场合表态，需要对股指期货恢复常态化交易。

华南一家期货公司的负责人表示，在2019年市场回暖以后，各方资金对于利用股指期货来进行套期保值、套利避险诉求逐步增长，中金所此次安排调整对于改善股指期货市场流动性有着明显提升，相应地做对冲交易的基金策略类型会更加丰富。

亿信伟业首席顾问江明德亦表示：“此次交易安排调整对于改善股指期货市场流动性，降低交易成本，提升市场运行质量和效率具有积极意义，有助于促进股指期货市场功能更好发挥。”