文：建信期货研究员：余兰兰
观点摘要
苹果期货交割标准一直是市场关注焦点。自上市以来，苹果期货规则主要有3个版本，历经2次重大修改。现行合约规则制度自苹果期货2110合约起实施。随着交割标准的修改和完善以及交割次数的增多，苹果期货交易逻辑也发生重大转变，期现结合越来越密切，交割故事逐渐被弱化。从新的交割制度来看，更加有利于产业客户参与，进一步切合了现货规则，降低了交割成本。交割逻辑炒作空间也越来越小，挤仓等极端行情出现可能性越来越低，回归基本面主导。
一、苹果期货合约规则修订历程
苹果期货交割标准一直是市场关注焦点。自上市以来，苹果期货规则主要有3个版本，历经2次重大修改，投资者一定要牢记规则的变动。
苹果期货自2017年12年12月22日起上市交易。首批上市交易苹果期货合约为 AP1805、AP1807、AP1810、AP1811、AP1812，各合约挂牌基准价均为7800元/吨。随后的AP1901、AP1903、AP1905、AP1907均采用上市初期的期货合约规则。
2018年10月17日，郑商所发布公告，对苹果期货相关业务规则进行了修订。主要涉及交割品级、交割方式及配对流程、持仓限制、发票流转、质量争议解决办法等几个方面，修订后的业务规则将从苹果1910合约开始施行，该作物季度合约全部采用第二个版本合约规则。
2020年7月14日，郑商所发布通知，对苹果期货交割质量标准、合约交割月份、仓库交割和车板交割的要求及流程、交割单位和交割延误滞纳金等方面进行了修订，其中取消苹果期货7月合约的修订自AP2007合约摘牌后实施，其它合约规则制度自苹果期货2110合约起实施。
二、苹果期货交割要点
我们重点关注自AP2110合约开始实施的最新规则，毕竟这与目前实际合约行情形势关联最为紧密。
当前运行的合约新增4月，取消7月。4月合约承前启后，前有清明消费小高峰，后有五一假期，销售、库存量较大，风险管理需求高，故增加4月。7月合约面临着库存较低，有明确销售对象，风险管理需求弱化，且容易被逼仓或者合约不活跃，取消7月。
此次苹果期货交割单位由20吨变为10吨，一是考虑到苹果产业主体以合作社及中小型贸易商为主，贸易规模较小，10吨/手的交割单位便于新型农业经营主体参与；二是苹果期货交易单位为10吨/手，交割单位与交易单位保持一致，便于投资者记忆；三是与10-15吨载重保持一致，便于组织运输。
交割延误滞纳金由原来的5元/吨/天调整为120元/吨/天，苹果作为生鲜品，货物质量易变化，且价格波动较为频繁，如买方未及时确认货物质量或卖方拖延交货时间，货物质量或价值变化会给对方带来较大风险。调高延误滞纳金，将有效规避某一方恶意拖延交货或收货，补偿守约方损失。同时，也设置交割延误滞纳金上限，收取总额不超过合约价值的20%。
三、交割信息汇总
从表中交割结算汇总数据来看，苹果现货交割表现活跃，交割结算价差异较大，我们认为有以下原因：
一是市场对苹果交割规则越来越熟知，产业参与度越来越高；
二是苹果作物跨年度间产量和质量有差异，仓单整理难度不一致，例如同一年度内5月和7月交割量环比较少；
三是交割规则的变化，交割标准越来越贴近现货实际，方便更多的企业主体参与进来；
四是可能有投资者自身持仓的考量，追求盈利最大化。
四、总结
随着交割标准的修改和完善以及交割次数的增多，苹果期货交易逻辑也发生重大转变，期现结合越来越密切，交割故事逐渐被弱化。从新的交割制度来看，更加有利于产业客户参与，进一步切合了现货规则，降低了交割成本。交割逻辑炒作空间也越来越小，挤仓等极端行情出现可能性越来越低，回归基本面主导。
责任编辑：李铁民
