原标题：期货贴水幅度进一步扩大 油价重心仍有上升空间
来源：卓创资讯
【导语】：上周影响油价波动超过1美元/桶的事件主要有两个，一个是美元汇率趋于下跌，支撑油价向上运行。另一个是美国活跃钻井数已经连续11个月增加，导致油价下跌1.51美元/桶。展望未来，需要警惕7月1日即将召开的OPEC+会议，同时变异毒株“德尔塔”在全球的蔓延，或为油价上涨带来不利因素。从当前数据分析，WTI非商业净持仓继续增长、期货贴水幅度进一步扩大，油价重心仍有上升空间。
一、原油价格走势：
根据纽约商业交易所数据，上周WTI原油期货结算价周均价为73.43美元/桶，环比上涨2.6%。伊朗强硬派领导人莱西终止伊核协议谈判消息助推油价重心进一步抬升，近期油价维持偏强运行态势，上周WTI原油价格在73-74美元/桶区间高位震荡。
图1：WTI原油日度价格走势
二、近期事件驱动分析：
下表分别就上周影响WTI油价的主要因素进行汇总，并划分出其事件性质。从表中可以看到，上周影响油价波动超过1美元/桶的事件主要有两个，一个是受美联储货币政策趋紧预期影响，美元汇率趋于下跌，美元指数偏弱通过影响金融属性影响油价，支撑油价向上运行。另一个是美国活跃钻井数已经连续11个月增加，导致油价下跌1.51美元/桶。下面将分别分析这两个事件：
表1：上周影响WTI原油价格的主要消息事件汇总
从金融属性方面来看，6月17日凌晨，美联储议息会议结束，虽然短端联邦基金利率仍未发生变化，但美联储会议决议却提高了中期利率抬升的预期。议息会议后，美元指数大幅上行，油价冲高回落。但随着美联储货币政策趋紧预期影响减弱，同时欧元区经济反弹明显，欧元继续涨势，使得6月21日美元指数迎来5个交易日以来的首次下跌，从而托底油价继续上行。
从美国原油供应方面看，虽然原油价格重心明显上移，但美国的钻井平台数增加缓慢，同时美国原油产量并未有明显的增加。如果以2016年价格低点作为类比，钻井平台数的增长速度不应该如此缓慢。这就说明经历了油价暴跌之后，上游的生产商对于投资的态度已经变得十分谨慎了，因此短期内预计美国原油供应对油价的影响可能不大。
图2：近一个月以来影响WTI原油价格的事件溢价
根据国际原油基本面数据库体系的八个维度，分析过去1个月事件溢价对油价的影响，我们发现供应层面引发油价波动幅度最大，主要由于OPEC+6月会议维持原增产计划，同时伊核协议谈判仍然充满不确定性，这些因素共同支撑油价上行。展望未来，需要警惕7月1日即将召开的OPEC+会议，会议中增产幅度将会直接影响到短期的基本面。同时变异毒株“德尔塔”在全球的蔓延，已经使得欧洲多国延长疫情措施或封锁，这或为油价上涨带来不利因素。这是接下来一段时间可能影响油价的重大事件，我们会持续关注。
三、重大数据变动
1．WTI非商业净持仓继续增长
对比非商业净持仓偏离程度和WTI原油周均价，非商业净持仓偏离程度基本领先于WTI原油周均价。从非商业净持仓数据变动可以看出，5月末以来，非商业净持仓偏离程度一路从负值区间回升至目前的0.25，引领油价不断走高。反映出近期原油多头势头强劲，空头无力抵抗。从数据来看，多头相对占优势的局面仍没有发生改变，那么在基本面相对偏强的情况下，原油价格暂时不存在大幅下行的基础。
图3：WTI原油周均价与非商业净持仓偏离程度
2．原油期货远期贴水幅度进一步扩大
最新数据显示，截止到2021年6月25日，WTI主力合约收盘价为74.05美元/桶，连二合约（主力合约后两个月合约，当前为10月合约）收盘价为72.4美元/桶，连二合约相对主力合约贴水1.65美元/桶，仍然维持期货远期贴水结构，且远期贴水幅度进一步扩大。
图4：WTI原油期货近远月价差
期货远期贴水幅度进一步扩大说明现货市场更为紧张。当一种商品正式进入上涨状态，尤其是由于供应紧缺引起的上涨，现货市场的紧缺促使市场价格大幅度上涨。由于近月价格更反映现实情况，而远月合约更反映预期变化，所以现货价格上涨将快于期货价格，从而呈现出远期贴水结构。
从历史数据可以看到，负油价发生至今年年初以来，期限结构一直呈现出期货升水结构，随着原油价格不断抬升，期货升水幅度不断缩窄。今年1月中旬开始，期限结构基本转为期货贴水结构，这意味着市场现货市场更为紧张，基本面支撑油价进一步上涨。6月中下旬以来，期货贴水幅度进一步扩大，连二合约相对主力合约贴水幅度超过1美元/桶，说明现货仍然维持相对紧缺状态，预计仍将支持油价进一步走高。
总的来说，短期内全球需求反弹速度仍然超过供应增加的速度，现货端相对紧缺可能导致期货远期贴水幅度进一步扩大，这在相当长一段时间将支撑油价重心继续抬升。同时虽然短期通胀压力大增令市场再次担忧美联储将紧缩货币政策，情绪趋于谨慎。但预计在今年内宽松货币政策的大基调不会变化，在此托底下油价仍会维持上行态势。
责任编辑：石莫言
