原标题：PTA：短期供需仍有支撑，或高位略偏弱走势 来源：文华财经
征稿（作者：徽商期货 刘朦朦）--年内PTA期货价格重心震荡走高，春节后开盘在原油价格大涨的成本支撑下走出了一波上涨行情，主力合约在2月26日触及阶段性高点5012元/吨，小幅回调后又继续震荡上移，并于7月6日突破前高，主力合约最高价触及5442元/吨。
一、成本端支撑较强
2021年上半年国际油价整体呈现上涨趋势，7月初开始国际油价有所回调，截止至7月16日收盘布伦特均价在71.81美元/桶，主要是由于沙特及阿联酋达成协议同意阿联酋增加产量基数，OPEC+可能下个月开始增加产量，同时美国原油日产量增加，石油市场气氛受到打压。下半年来看，预计在美国经济强复苏预期下，原油价格可能高位保持，多机构预测布伦特油价下半年可能上探80美元/桶。
一季度PX供需矛盾出现明显改善，利润修复明显，二季度PX处于相对集中的检修以及新产能投放的空档期，截止至7月16日，上半年韩国FOB平均价约在904美元/吨，远高于去年同期。近期来看，受原油价格下跌影响，PX价格有所回调，但仍保持在高位，短期关注8月货源的流动性，听闻市场依然偏紧，绝对价格走势需要观看成本端油价。
图1：原油-PX-PTA价格走势图
数据来源：Wind
总体来看，今年以来PTA的成本支撑显著增强，虽近期成本端原油及上游PX价格有所回调，但仍保持在高位，PTA成本支撑仍在。下半年来看，油价也是影响PTA价格的一个重要因素，需持续关注。
二、短期供应有所缩减
供应来看，6月份供应量较5月份有所缩减，6月PTA产量为442.56万吨，环比减少2.16万吨，跌幅0.49%。近期国内PTA开工率有所下滑，截止至7月16日，PTA装置整体开工负荷为76.78%（7月9日产能基数调至6629万吨/年），据据7月份PTA例行检修计划核算，当月国内PTA供需预计继续呈现去库状态。
图2：PTA月度产量（万吨）
数据来源：隆众资讯
库存来看，据统计，截至2021年7月15日， PTA工厂库存约在3.9天，主要是因为部分PTA工厂进入停车及降负状态，致使PTA工厂库存出现明显下降；PTA社会库存量约在371.7万吨，较上周下跌5.18万吨，环比下跌1.37%。PTA部分装置检修与重启并行，其中宁波台化120万吨进入检修，福海创450万吨装置负荷逐步下降；而新凤鸣2#250万吨装置恢复重启。下游聚酯负荷维持高位运行，对PTA保持较好支撑。因此库存出现下移。
图3：PTA周度社会库存
数据来源：隆众资讯
三、需求以刚性需求为主
需求端来看，一季度聚酯始终维持着偏高负荷运行，春节期间由于受到提倡就地过年政策影响，季节性检修力度明显弱于往年同期，二季度聚酯环节迫于现金流和库存压力出现阶段性的减产检修，带动运行负荷有所下滑，但低点也在九成左右，上半年整体聚酯开工水平仍高于往年同期。目前终端处于传统消费淡季，需求有疲软表现，对涤丝的消费削弱，聚酯负荷小幅下调，但仍保持高位运行，截止至7月14日，国内聚酯开工在89.47%，总体看对PTA需求仍有支撑。
图4：PTA下游开工率（%）
数据来源：Wind
聚酯工厂的压力一方面体现在库存的攀升，尽管原料涨价预期带动部分投机需求的增长，但基于当前订单的疲软，织造工厂观望心态较为明显。另一方面原料端PTA及乙二醇的上涨挤压聚酯利润，聚酯环节现金流出现不同程度的萎缩，特别是瓶片、切片、短纤品种现金流表现不佳，后续或存在减产检修可能从而带动聚酯负荷出现一定程度上的下滑。但织造环节不断消耗备货库存，据了解目前终端织造综合原料备货天数在1-2周左右，处于相对低位。未来7月下旬若有新订单配合，有望迎来集中补库时点，当然也需要警惕未来旺季需求的落空，终端订单难以明显改善，产业链的矛盾随着时间推移逐步向上传导。
图5：涤纶长丝库存天数（天）
数据来源：Wind
终端方面，截至7月14日江浙地区化纤织造综合开机率为76.26%。内需来看，目前消费基本恢复至疫情前的水平，未来在扩内需政策引导下，消费领域仍有提升空间，整体增速向GDP增长幅度靠近。外需来看，目前全球范围内疫苗正在不断接种，最终新冠疫情将逐步平息，全球服装需求大概率将继续复苏，纺服出口也将同步回升，但就下半年而言变异病毒对疫苗有效性带来的挑战以及疫苗接种相对缓慢的问题依然存在，加之海运费高企对出口也形成抑制作用，出口复苏之路或较为坎坷。
四、总结及建议
短期来看，成本端原油目前总体呈现回调走势，后期走势不确定性加大，目前等待重要的产油组织的产出政策将对油价形成明显指引。从供需结构来看，供应虽有窄幅增加，但需求表现较为坚挺，聚酯高负荷是需求端强劲支撑，短期内供需去库的格局或得以延续。所以在供需方面相对缓和、但原油暂无明确方向的前提下，我们预计近期PTA价格或高位略偏低调整为主。
下半年来看，预计原油及PX对PTA的成本支撑依然较强，同时PTA因新产能投产时间的不确定性暂缓累库压力，带来加工费的短暂回升，7月或还能维持去库格局，整体三季度或呈累库格局，下半年供应过剩压力依然较大，预计下半年PTA整体呈现前高后低的走势，关注低利润下的供需再平衡进程。
风险提示：单边策略建议关注原油走势、PTA装置运行情况及下游开工情况。
作者简介：刘朦朦，中国科学技术大学研究生，多年期货投资交易经历，目前主要从事黑色系及尿素产业链研究，服务多家现货龙头企业，积累了丰富的风险管理经验，对市场结构和行情节奏有较深的理解。
责任编辑：石莫言
