原标题：铅：国内累库进程延续 期价承压 来源：文华财经
征稿(作者：徽商期货 张玺）--宏观方面，美联储于四季度缩减购债规模的可能性较大，美元指数偏强运行；国内宏观政策稳健运行，大宗商品保供稳价政策持续推进。在疫情蔓延背景下，整体宏观情绪偏弱，或对有色板块形成一定压制。从基本面来看，部分炼厂受到限电影响小幅减产，8月国内铅精矿市场供应紧平衡状态或将维持。需求方面，铅蓄电池消费进入传统旺季，但因疫情、运输影响，需求改善有限；中长期来看，受行业发展、政策导向等因素制约，锂电池对铅蓄电池替代加深，国内铅蓄电池未来难有亮眼表现，需求整体偏弱。
一、国内外现货价格分析
1、期现价格分析
截止至2021年08月13日，长江有色市场1#铅平均价为15450元/吨，从季节性角度来分析，当前长江有色市场1#精炼铅现货平均价格较近5年相比维持在较低水平。
国际方面，LME3个月铅期货价格为2332美元/吨，LME铅现货结算价为2448.5美元/吨，从季节性角度来分析，当前现货价格较近5年相比维持在较高水平。
二、供需及其影响因素分析
1、供应
目前，国内市场铅精矿报价趋于持平，近期河南、湖南等地区多家炼厂均受到限电影响小幅减产，平均原料库存水平小幅攀升，亦有个别炼厂提出为控制原料库存水平小幅抬升加工费的情况。8月国内铅精矿市场供应紧平衡状态维持，内蒙古地区部分南下的精矿运输受到疫情影响稍有滞后，涉及北京、天津、郑州等路段的车辆运输受到影响较大，预计下周或将逐渐恢复。
截止至8月13日，根据SMM数据显示，原生铅冶炼厂周度三省开工率为53.4%，环比上周下降3.91%。
2、需求
截止至8月13日，根据SMM数据显示，五省铅蓄电池企业周度综合开工率为69.22%，环比上周下降0.33%。
目前，铅蓄电池市场消费表现温和，多数企业生产相对平缓。而江苏地区因疫情防控运输仍是受限，且随原料库存陆续消耗，部分铅蓄电池企业产量再度下降。后续仍需继续关注疫情、限电等进况，对于铅蓄电池企业生产的影响。
铅蓄电池市场目前虽然已进入传统旺季，但终端消费回暖有限，且各类电池之间存在差异。而近期，铅蓄电池生产辅料如硫酸等价格逐步上涨，加上如江苏地区疫情防控来带的运输成本上升，铅蓄电池企业多是有意继续上调电池售价。
3、库存
截止至2021年08月13日，上海期货交易所精炼铅库存为19.09万吨，较上一周增加0.95万吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较高水平，仍然处于累库进程中。LME铅库存为5.77万吨，注销仓单占比为31.83%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平。
原生铅主要交割品牌厂库库存至0.67万吨，环比上周下降0.26万吨。河南地区限电情况再度升级，多家原生铅炼厂生产受限，且涉及主流交割品牌。与此同时，交割日临近，铅锭继续由厂库转移至交割仓库。在限电与交仓两大因素持续作用下，原生铅交割品牌企业库存再刷新低。
根据SMM数据显示，五地铅锭库存总量至19.43万吨，环比上周上升1.08万吨，继续创2014年4月以来的新高。
4、套利分析
截止至2021年08月13日，沪铅主力合约PB2109收盘价为15410元/吨，次主力合约PB2110收盘价为15465元/吨，两者收盘价价差为-55元/吨。从季节性角度分析，当前价差较近五年相比维持在较低水平。
沪锌主力合约ZN2109收盘价为22360元/吨，结算价为22405元/吨。以收盘价计算当前比价为0.69，从季节性角度分析，当前比价较近五年相比维持在较低水平。
二、观点与策略
整体来看，宏观情绪反复，需要持续关注疫情变化带来的影响。供需改善不明显，国内高库存问题短期内难以解决，基本面偏弱，铅价上方压力较大；但另一方面，目前再生铅利润较好及铅矿端偏紧对铅价亦有支撑，故维持震荡偏弱判断。
风险点：宏观利好（上行风险），需求旺季不及预期（下行风险）。
作者简介：张玺，徽商期货有色分析师，本硕均毕业于合肥工业大学，经济学硕士，曾在CSSCI上发表金融学论文。目前主要负责有色金属板块宏观基本面分析和相关产业链现状研究，对有色板块期货，对冲套利有一定的研究。
责任编辑：李铁民
