文：光大期货
1. 供应：①1-8月，国内累计生产精锡11万吨，同比增长23.4%。9月西南地区受到扰动的冶炼厂恢复正常生产，产量预计将基本回到6月份的正常状态。而目前来看，云南限电尚未波及到锡冶炼厂，而40%锡精矿加工费已攀升至2.1万元/吨，对冶炼厂吸引力加大。预期10月产量将在9月基础上再上一个台阶。②印尼国家锡矿商PT Timah称，2021年上半年产量及销售量下降。2021年上半年PT Timah精炼锡产量为11,915吨，较去年同期生产的27,833吨下降57.19%。2021年上半年PT Timah精炼锡销售量为12,523吨，较去年同期的31,508吨下降60.25%。但印尼1-6月累计出口32492吨，可见私人冶炼厂对其出口量的贡献，占比接近62%。私人冶炼厂对于价格的敏感度以及开工的调节灵活性明显强于天马。以2018年私人冶炼厂正常出口的背景为基础，全年天马生产3.34万吨，总计出口7.7万吨，私人冶炼厂生产4.36万吨，私人冶炼厂仍存在增产空间。
2. 需求：①受国内限电措施影响，江苏省部分锡焊料公司已经在10月1日国庆节假期前停止生产、广东的焊锡产能也严重下降、山东的锡化工生产商已经削减30-50%的产能。②1-8月，光伏电池累计用锡量在1.23万吨，同比增长31%，月同比增量在300-450吨左右。1-8月国内累计光伏装机2205万千瓦，同比增长45%。今年因为硅、白银、铜等原材料价格大幅上涨，光伏装机有所后移，但是从绝对数量来看，光伏用锡量仍未达到能够大规模影响锡消费的地步。
3. 库存：9月，LME premium重回上涨，主要因为国内进口窗口打开，对外询价增加，促推升水。截止9月底，LME库存较上月减少380吨至1205吨，上期所库存增加75吨至1272吨。
4. 观点：十一长假期间江浙粤因限电下游开工普遍低迷，节后补库意愿不会太高，而冶炼厂正常开工，节日期间累库预计在两个礼拜左右。全球电荒蔓延，能源价格大幅上涨，国内“双控”放松几率不大，限电或将扩大。供需两弱的情况下，海外进口锡将于月末左右到达，将对现货升水与月间结构有所打压。
责任编辑：李铁民
